一、市场结构：权重护盘与成长承压

1. 指数分化背后的逻辑
   上证指数在银行、公用事业等权重板块的支撑下延续涨势，农业银行、建设银行等创历史新高，平均市盈率仅 6.1 倍的低估值与高股息特性吸引避险资金流入。而深市成长板块受外部政策冲击显著，半导体（北方华创跌 4.2%）、消费电子（立讯精密跌 3.8%）受美国关税及业绩下修拖累，宁德时代因欧盟反补贴调查跌 3.8%，拖累深成指与创业板指。
2. 个股普跌与情绪指标
   全市场超 4000 只个股下跌，仅 3127 家上涨，涨停 100 家、跌停 12 家，市场情绪谨慎。但航运港口（南京港、连云港涨停）、消费旅游（金陵饭店、海汽集团涨停）等政策受益板块逆势活跃，显示资金在防御中寻找结构性机会。

二、板块轮动：防御主线与政策催化

1. 领涨板块：避险与政策双驱动

• 贵金属：现货黄金突破 3340 美元 / 盎司创新高，地缘政治风险叠加美联储鹰派立场推动板块上涨 3.43%，赤峰黄金涨超 8%。

• 银行与公用事业：政策维稳信号下，高股息资产（长江电力股息率 4.8%）成避险首选，招商银行获北向资金加仓。

• 消费复苏：五一假期临近催化旅游酒店（金陵饭店涨停），海南自贸港政策加码刺激食品饮料（麦趣尔涨停）超跌反弹。

• 地产与基建：青岛、深圳购房补贴政策带动渝开发、天保基建涨停，存量土储回购预期支撑保利发展等低估值央国企。

2. 领跌板块：外部冲击与业绩风险

• 科技与新能源：美国芯片出口管制升级压制算力（中科曙光跌 5%）、AI 芯片（寒武纪跌 7.2%），欧盟反补贴调查拖累宁德时代。

• 汽车与物流：北汽蓝谷、华光源海等出口依赖型个股受关税政策冲击，板块资金净流出超 250 亿元。

三、资金动向：主力调仓与北向分歧

1. 主力资金：净流出 438.7 亿元，从科技、新能源转向防御性板块（银行、食品饮料）。半导体、电力设备等成长赛道遭抛售，而消费、地产板块获资金逆势流入。
2. 北向资金：净流入 12.6 亿元，加仓银行（招商银行）和消费（贵州茅台），减持科技股（立讯精密）。早盘一度净流出 32 亿元，但尾盘回流消费蓝筹，显示外资对防御板块的偏好。
3. 散户与杠杆资金：小单净流入 407.5 亿元，博弈航运、消费等低位修复机会；融资余额小幅增加 5.17 亿元，杠杆资金流入电子、计算机板块。